投资者长期悲观吗?

没有,但是,这并不意味着他们坚持理性预期

信用: 哑光追逐

dwyer gunn | 2019年4月9日

部分 金融

投资者持有市场回报的理性预期的假设是中央的许多资产定价模型。然而,在最近几年,投资者的调查显示,市场参与者预期的报道往往是从财务模型与数据的大池工作的客观预测偏离。一种理论是,这些偏差是投资者的部分持续悲观的结果:受访者,根据这一假说,被贴现收益的合理预期收益率,以反映投资股票的风险。 

检验投资者是否有悲观的偏见,牛津 克劳斯·亚当,加拿大的银行 梅德matveev和芝加哥大学布斯的 斯蒂芬纳格尔 研究与实现的收益现有证据,包括可以追溯到个人投资者的调查显示,专业投资者和首席财务官20世纪80年代比较预期收益。研究表明,违背了悲观的假设,投资者也同样可能是乐观的。 

投资者预期密切配合随着时间的研究人员检查了全长实现市场回报。但在任何给定的时间,期望往往是顺周期的:投资者在市场萎缩有望在在股市繁荣时期和较低的回报更高的回报,尽管许多资产定价模型完全相反的方向运行。因此,投资者预期市场明显符合返回平均随着时间的推移实际上反映了投资者的偏见,交替乐观和悲观,两者相互平衡的。 

“在经济繁荣时期,像90年代末,投资者过于乐观,”亚当,matveev和格尔写。“下崩溃,就像在2009年年初,投资者过于悲观。”

研究人员提出了几种解释可能有助于投资者倾向在此预测的方式理性预期偏离。通过格尔和伯克利分校的里克·马门迪尔加州大学以前的研究发现,投资者倾向于让他们的个人经历率先建立风险承受能力和通胀预期的一个超大的角色,或许这种趋势在塑造市场回报的期望,以及某些部分。另外,耶鲁大学的尼古拉斯·巴伯里斯,哈佛大学的罗宾·格林伍德和安德烈·施莱弗和技术的劳伦斯斤加州理工学院已经找到证据表明,一些投资者的预期由最近推断收益形成。

不管如何解释,亚当,matveev和内格尔认为他们的发现很难用理性预期假说调和。 “它似乎没有可能同时匹配资产价格动态和调查证据,而不从理性预期,如外推预期招待一些偏离,”他们写道。