低利率如何影响竞争和经济

他们帮助大公司更比小的,郁闷的投资和生产力

DEE鳃 | 2019年4月23日

部分 经济学

对于小企业来说,低利率通常是一个好东西,使得它便宜借钱,并把它的工作。其结果是,或应该是至少-更高的生产率。

但超低利率的十年后,在美国和其他许多发达国家的生产率增长相对较低。普林斯顿大学博士后研究助理 欧内斯特刘,普林斯顿的 与Atif勉和芝加哥大学布斯的 amir sufi 有一个理论来解释这个难题,并且也可以解释为什么低利率可能会伤害竞争,阻碍经济增长。

大变得更大,而弱者停止尝试

了解他们的说法,想象一个小型制管公司,其更大的竞争对手。传统的经济预期认为,利率下降导致更高的企业支出。当利率下跌时,那些大大小小的公司都可能会借升级设备,投资新技术,提高他们的生产线。如果足够大,他们可能会买断竞争对手。 

研究人员的模型发现这些期望在某些情况下保持为真,即当所涉及的公司有大致相同的市场份额,或者至少是一定程度上的平等竞争和生产率方面。 

问题是,当利率开始星火公司的开支,然后他们诱导显性和小公司之间的生产力差距,最终阻碍了两组从支出。随着利率的下降,主导企业赢得优势。这些公司通常投资最多,并获得最了。当大制管公司投资,它会产生一个更好,更便宜的产品,并成为一个更大的竞争威胁。它变得更具生产力和收益的行业利润份额越来越大。 

由时间利率达到接近零,大公司和小公司之间的生产率差距特别大。在这一点上,行业进入什么研究人员称之为垄断区域,其中小型企业的生产率是太落后,使投资谨慎。因为小公司变得过于灰心投资“这些投资回报只有你实际有获得市场领导地位的一个机会,”研究人员写道。最终,如果制管市场不再是真正的竞争,优势公司将停止投资,也因为它认为从规模较小的竞争对手没有更多的威胁。只需要保持其市场地位,而不是像以前那样创新和改进,以相同的程度。 

研究人员通过建立一个模拟股票组合长期的行业领导者和短较小的追随者测试他们的研究结果。看着响应的10年期国债利率回到1962年的性能变化,研究人员发现,该组合主频更高的回报,当利率下降,以及回报率最大的以最低的利率。 “作为模型,在长期利率的下降已经在行业集中度的增加,更高的价格和企业利润的份额,并在企业活力的下降有关,”他们写道,定义活力作为跟随公司的超车可能性一个领导。 

总之,由于利率下降,丰富公司越来越富有,而规模较小的公司卡住了,或者更糟。 

有共同的历史一个全球性问题

虽然央行降息在2008 - 09年金融危机的影响,刘勉,和苏菲注意,生产率增长开始滑动,2005年的大衰退前的觉醒。他们的模型联系在一起的若干全球趋势,提供了为什么在利率下降一直伴随着下跌的竞争,在企业打开和关闭的下降,以及较慢的生产率增长的解释。它也提供了可能的见解行业内不断扩大的生产率差距,在比经济衰退前做少占主导地位的公司现在控制更多的市场份额。 

生产率增长停滞或遍布世界先进下降。巨头公司已经累积巨大的财富作为自己的竞争对手落后。采用经济合作与发展组织数据的两个最近的研究表明,在行业内的生产力差距一直在上涨,同时有弱的公司少新进入者已经退出更少。

刘加勉,而苏菲不怀疑消费问题对利率下降的过去十年的推动,但他们建议持续经济增长放缓可以不依赖于流行的原因,消费者的反应来解释。相反,如果企业在应对巩固,研究人员描述的方式,纷纷调整自己的消费浓度较高和较有竞争力的市场,为什么今天的经济复苏看起来并不完全像许多希望的那样。